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                    焦煤依舊疲軟 焦炭透支跌幅

                    作者: 來源: 日期:2018/7/17 9:29:44  【打印此頁】

                      基本面乏善可陳

                      由于焦企利潤壓縮疊加原料庫存偏高,焦煤需求端壓力逐步顯現??紤]到港口發運倒掛修復,按照焦企出廠價折算,焦炭1809已經透支現貨400—450元/噸跌幅,繼續追空意義不大。

                      焦煤需求端壓力顯現

                      影響焦化廠補庫節奏的主要因素為焦化廠開工及利潤,目前焦價下行,焦企利潤壓縮,且原料庫存處于相對高位,前期對原料補庫積極性較高,普遍庫存可用天數在15—20天。據mysteel數據,100家獨立焦企焦煤庫存為769.74萬噸,同比增加15.50%,處于中高位水平。焦企普遍放緩采購節奏,以調整煤種結構為主,焦煤需求端壓力逐步顯現。7月中旬,內蒙古那達慕節將對通關造成較大影響,但考慮下游高庫存及焦價處于下跌通道,供應端短期收縮預計對焦煤影響有限。

                      短期環保因素影響有限

                      環保方面,市場普遍關注汾渭平原藍天保衛戰,涉及區域主要為陜西、山西、河南局部地區。據mysteel數據,華北焦企開工率在84.41%,并未受到環保因素的大幅影響。具體來看,陜西韓城地區限產30%,但具體執行情況并不理想;山西由于脫硫脫硝設備齊全,環保因素對開工率影響極其有限。華東據統計開工在65.47%,回升至上合峰會之前的水平,后市重點關注徐州地區情況??傮w來講,后期在山西、陜西開工率持穩的情況下,焦企開工將在內蒙古、徐州復產或提產過程中繼續增加。

                      焦炭庫存可能逐步累積

                      焦炭庫存方面,直接對接鋼廠的焦企普遍沒有庫存,且訂單多訂至7月中上旬,但對接貿易商的焦企庫存出現累積情況,貿易商接貨意愿不強。100家獨立焦化廠焦炭庫存為31.75萬噸,環比增19.8%,絕對量處于歷史同期低位,但在焦價可能出現轉折的過程中,絕對庫存是沒有意義的,市場更應該關注邊際變化,即環比來看焦企已經出現被動累庫情況。

                      2017年以來,焦價與焦企庫存存在極強的反相關關系,即焦企調價完全由自身庫存變化決定,原因如下:第一,鋼廠高利潤,刻意壓縮焦價尋求利潤空間的意愿不強;第二,焦炭社會庫存大幅下降,焦價對庫存變化相當敏感。前期低庫存鋼企近期庫存增量比較明顯,放緩采購節奏情況出現,庫存預計將逐步累積至焦企,結合高利潤,焦炭現貨下跌具備持續性。

                      焦炭盤面嚴重透支后期跌幅

                      總體來看,焦煤7月受到供需兩端雙重壓制,7月中旬內蒙古發運減量或緩解供應端壓力,但考慮到下游庫存偏高,短期供應干擾因素預計難以改變焦煤市場疲軟局面。焦炭市場,從目前環保執行力度和內蒙古、徐州地區開工提升情況看,整體供應將進一步寬松,現貨下跌具備持續性,止跌需供應端配合(環保加碼或虧損限產)。盤面上焦煤劣質倉單預估在1250元/噸左右,考慮到港口發運倒掛將逐步修復,山西焦企準一出廠價2050元/噸,到港口2250元/噸左右,考慮品質升貼水近月透支后期400—450元/噸跌幅。在焦炭上,短線建議重驅動,逢高建空為主,但從基差看中長線資金追空意義不大。


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